西部水泥 2026 年上半年业绩点评：国内承压，海外持续增长

西部水泥（2233.HK）2026 年上半年净利润为 3.79 亿元人民币，同比下降 49%，处于此前预告的下限区间。业绩下滑主要受国内业务盈利大幅萎缩及财务与管理费用增加拖累，尽管海外业务在销量与毛利方面持续增长，但也难以完全抵消国内疲弱表现。上半年公司水泥及熟料总销量同比下降 2.6% 至 1054 万吨，其中中国市场销量同比大跌 22.6%，主要受陕西及周边地区房地产业需求疲软影响。海外市场表现稳健，销量同比增长 29.3% 至 539 万吨，且毛利率有所改善，目前海外收入及毛利已分别占总量的 67% 和 92%。公司正持续推进海外产能扩张，包括南非收购及津巴布韦、坦桑尼亚等地的项目建设。摩根士丹利维持该股“减持”评级，目标价 2.10 港元。