全球存储行业报告：存储芯片价格涨势延续

摘要： 本报告分析全球存储芯片行业的超级周期，认为存储芯片价格涨势将延续，且受地缘政治影响，全球存储市场将呈现中国本土市场与发达国家高端市场“两极化”脱钩的趋势。

行业主线：

1. 超级周期持续：高性能内存需求增长速度预计将快于 AI 逻辑芯片，且在 2028 年前高端内存的供应能力难以大幅增加。
2. 市场两极化：受美国设备出口限制，中国厂商（如 CXMT、YMTC）虽通过设备国产化和提前采购加速扩产，但主要集中在中低端产品，难以在高端 DRAM 领域突破，导致市场分化。

关键变化与分歧：

1. 中国产能扩张：CXMT 和 YMTC 尝试将工厂投产时间提前至 2026 年下半年，尽管良率可能较低且受限于技术代差，但在当前高价和短缺环境下仍能产生利润。
2. 供需格局：预计 2027 年后中国供应商将在国内 PC 和中低端智能手机内存市场快速获取份额，但对全球供应短缺的缓解作用有限。

受益方向与风险：

1. 受益方向：维持对三星电子（SEC）和 SK 海力士（SK Hynix）的“买入”评级，认为其在超级周期下现金流强劲且估值被低估。
2. 核心风险：美国对半导体产品征收关税、高端产品（如 HBM4）未能成功供应给 Nvidia 等。