📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次路演围绕星宇股份的海外业务扩张、国内市场增长驱动及机器人新业务进展展开。瑞银维持对该公司的“买入”评级，目标价 175.00 元。
核心观点/结论：
公司整体增长预计将跑赢行业，2026 年营收预计同比增长 10%-20%。海外业务进展显著，目标到 2030 年海外收入贡献占比达到 20%（2026 年预计为 5%）。
经营与财务要点：
- 海外市场扩张：2025 年尾灯订单取得强劲进展，预计 2026 年前照灯实现突破。塞尔维亚工厂二期计划 2026 年投产（产能 400 万套前照灯），2027 年起贡献利润；美国工厂目标 2027 年实现尾灯 300 万套及小灯 100 万套产能。
- 国内业务驱动：2026 年核心增长点包括华为 HIMA（问界 M5/M6 将于 26Q2 推出新订单，M9 新一代 CPV 将从 2 万元提升至 3 万元以上）以及吉利（已获得极氪 8X 和 7X 订单）。此外，理想和蔚来的产品升级也将带动 CPV 提升。
- 机器人新业务：依托在光学、机械、电子及软件方面的积累，开发机器人头部模组、光学模组、智能皮肤及结构件，目前正与美国领先机器人厂商及国内 OEM 沟通。
催化剂与风险：
风险点包括：LED 灯具渗透率低于预期、客户取消或延迟订单、新客户获取进度不及预期、质量问题导致的产品召回，以及芯片短缺对大众（VW）等主要客户的影响。