📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分析创新药板块当前行情，认为行业已进入阶段性底部，可逐步加仓。核心逻辑在于“十五五”规划的政策高度提升、出海 BD 交易的持续加速以及行业龙头公司由亏转盈的周期切换。
行业主线：
- 政策高度提升：政府工作报告将生物医药列入六大新兴支柱产业及未来产业，确立了前所未有的战略高度。
- 出海逻辑加强：2026 年 Q1 BD 交易金额显著，出海速度加速，尽管市场短期反馈存在滞后，但基本面持续向好。
- 盈利周期切换：以百济神州为代表的龙头公司实现由亏转盈，行业估值逻辑正从峰值 PS 切换至 PE，这将提升公司的估值确定性与水平。
关键变化与分歧：
- 资金情绪修复：年初 BD 交易对股价刺激减弱是由于前期估值过高，随着股价回调 50% 以上，泡沫已基本挤净，资金面开始转为积极。
- 估值逻辑分歧：针对“盈利后弹性下降”的担忧，会议认为盈利后的正向现金流将显著增加确定性，PE 估值反而能带来更大的提升空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：首选百济神州、三生制药、科伦药业、荣昌生物等管线丰富且商业化成果显著的龙头；关注小核酸、分子胶、ADC 等新技术及重度抑郁症等差异化赛道。
- 关键催化剂：ASCO GU 大会中信达生物 (BC-3 ADC)、荣昌生物及科伦药业的 ADC 药物呈现亮眼临床数据。
- 核心风险：外围环境扰动及风险偏好波动。