📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年“两会”政府工作报告对中国互联网行业的深远影响，认为行业经营基调已从单纯追求用户规模和激进补贴，转向利润优化、价值驱动的定价权提升以及对商家生态的保护。
行业主线：
- 竞争模式转型：行业核心逻辑从“卷规模”转向“卷毛利”，监管层强调纠正“内卷”并执行定价标准，旨在保护中小商家生态。
- AI 商业化深化：政策驱动 AI Agent 快速采用，预计将导致计算 Token 消费量大幅增加，促使 B2B AI 行业从 API 调用计费转向基于结果的定价（Outcome-based pricing）模式。
关键变化与分歧：
- 补贴规模收缩：2026 年以旧换新补贴规模（2500 亿）较 2025 年（3000 亿）有所下降，且覆盖类别减少，将对电商 GMV 的同比增速产生压力。
- 成本端压力：AI 应用的推广与全球内存价格上涨驱动的基础设施租赁成本上升交织，使软件价值链面临成本压力。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备严格成本纪律、广告技术高效的电商龙头；能够将 AI 模型整合进高价值企业工作流的云服务商；以及受益于节假日改革带动服务消费反弹的在线旅游与本地服务平台。
- 核心风险：计算与存储成本上涨速度超过定价权提升速度；监管对价格执行指南的严格解读影响短期交易量；企业向结果导向 AI 变现的转型速度低于预期。