丰倍生物深度报告：废弃油脂资源化筑基，混合油放量驱动成长

公司作为国内废弃油脂资源综合利用头部企业，构建了“废弃油脂—生物燃料—生物基材料”的产业链，通过技术体系建立原料适配壁垒。随着全球低碳政策催化及SAF、生物航煤等需求增长，公司工业级混合油业务进入放量期，成为生物基材料收入主要增长引擎。公司IPO募投项目预计于2027年12月达产，将进一步提升规模化供给能力。财务方面，公司营收实现跨越式增长，但受产品结构调整及工业级混合油毛利率较低影响，净利率短期承压，预计随产能释放及下游拓展，盈利能力有望改善。首次覆盖，给予“增持”评级。主要风险包括全球宏观波动、原料价格上涨、行业政策变化及募投产能消化不及预期等。