美伊局势扰动电解铝供应及铝价趋势分析会议纪要

摘要： 本次会议探讨美伊冲突对全球电解铝供应的冲击及其对铝价的推动作用。分析认为，地缘冲突通过能源供应中断和物流通道阻断双重维度削减全球铝供应，短期内铝价大概率维持强势甚至加速上行，且行业整体估值处于历史低位，业绩弹性空间较大。

行业主线：

1. 供应端受损：中东电解铝产能高度依赖天然气能源和霍尔木兹海峡物流。地缘冲突导致天然气设施受袭（如卡塔尔铝业停产）及物流通道受阻，直接削减全球供应。
2. 能源效应外溢：中东 LNG 供应缺口推高欧洲天然气价格，可能引发欧洲电解铝产能再次大规模停产，形成全球供应收缩共振。
3. 成本端支撑：运费上涨抬升氧化铝贸易成本，且全球能源价格上涨为铝价提供底部支撑。

关键变化与分歧：

1. 恢复周期长：海外电解铝厂重启成本高、周期长（半年至一年），使得供应缺口具有较强的持续性。
2. 估值与业绩分化：目前电解铝股票估值普遍在 10 倍 PE 附近，市场分歧在于估值能否提升，但共识在于价格上涨将带来显著的业绩弹性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：能源自给率高（如自有煤矿）或氧化铝原料自给率高的标的。
2. 核心风险：地缘冲突迅速化解、未来 3-5 年全球产能投建速度超预期、欧洲能源危机缓解。