铝市月月谈：宏观经济形势与铝/氧化铝产业链分析纪要

摘要： 本次会议重点分析了在全球宏观环境及地缘政治冲突背景下，铝与氧化铝产业链的走势。会议涵盖了美国经济下行趋势、特朗普关税政策变动、美联储货币政策逻辑以及中东冲突对铝供应端的实质性干扰。

行业主线：

1. 铝价双驱动逻辑：长期由宏观叙事（宽松政策、AI资本开支）主导；短期由地缘冲突（美伊冲突导致中东供应干扰、能源成本上升）驱动，短期定价由供给端干扰占主导。
2. 氧化铝格局：整体处于过剩状态，但风险点在于海外矿产资源保护政策及几内亚矿石的出口定价权。

关键变化与分歧：

1. 供应端干扰：中东地区电解铝产能受战火影响出现关停（如卡塔尔），且霍尔木兹海峡封闭影响原料运输，可能在短周期内改变全球供需平衡。
2. 宏观变量演变：市场分歧在于地缘冲突是否会导致能源价格爆表，进而触发美国通胀逆转，导致美联储从降息转向不降甚至加息。

受益方向与风险：

1. 受益方向：短期看好铝价在供给干扰下的独立行情，建议关注铝价与油价的联动。
2. 核心风险：冲突持续时间过长导致全球需求受抑制；国内铝库存压力较大；氧化铝长期过剩及矿石成本支撑减弱。