中国燃气轮机出海机会分析：重点关注东方电气与哈尔滨电气

摘要： 本报告分析中国燃气轮机厂商在AI驱动的全球电力需求波动下出海的机遇，重点评估东方电气与哈尔滨电气的投资价值与估值空间。

核心观点/结论：

1. 出海机遇窗口开启：受AI投资热潮带动，全球数据中心对可靠电力方案需求激增，导致全球龙头（GE、西门子、三菱）供货周期拉长至4-5年，为中国OEM厂商提供了进入发达市场的机会。
2. 东方电气领先突破：其自研G50燃气轮机已在加拿大数据中心市场取得突破，进展快于预期。报告上调其目标价，维持H股“买入”评级，将A股下调至“持有”评级（因近期涨幅已消化部分预期）。
3. 哈尔滨电气性价比更高：虽然在出海进度上落后东方电气1-2年，但在传统电力设备领域增长稳健，估值更具吸引力，且有望在8月被纳入港股通，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 东方电气：预计2028年出口业务在基准情形下可贡献净利润8亿元。目前生产能力为每年10台，计划在1-2年内翻倍至20台。
2. 哈尔滨电气：FY25利润预告强于预期，预计2024-27年净利润复合增长率（CAGR）达40%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美市场进一步订单落地、哈尔滨电气纳入港股通、自研大功率机型（80MW/200MW）量产。
2. 风险：原材料成本上涨、风电板块利润率低迷、海外订单落地节奏慢于预期、核电或水电项目建设延迟。