核医学（RDC）行业观点更新交流纪要

摘要： 本次会议重点更新核医学（RDC）行业的投资观点。分析认为 RDC 的发展路径与 ADC 类似，目前正处于商业化爆发的前夜，预计 2025-2026 年国内将迎来放量元年，且治疗药与诊断药均展现出巨大的商业潜力。

行业主线：

1. RDC 逻辑与潜力：RDC 通过靶向配体将放射性核素精准传递至肿瘤部位，治疗药在转移性抵抗性前列腺癌（mCRPC）中已验证商业化潜力，诊断药（如 Aβ 诊断）的规模有望在未来几年快速增长。
2. 技术演进方向：研发重心正从 $\beta$ 核素向能量更高、杀伤更彻底的 $\alpha$ 核素平台演进；同时，新靶点（如 FAP）在乳腺癌等大病种的临床进展将成为关键的验证点。

关键变化与分歧：

1. 政策端红利：放射性诊断药物管理办法落地，实现药品收费与诊断服务收费分开，降低了患者端支付压力（如部分地区服务费下降约 50%），将直接刺激诊断核药的放量。
2. 资本市场效应：随着纯正核药公司（如先通药业、南大成）拟在港股 IPO，行业将形成规模化板块，提升资本市场关注度并吸引资金流入。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备全产业链布局（包括核药房、配送体系）的企业，以及拥有 $\alpha$ 核素平台技术和前沿靶点管线的创新药企。
2. 核心风险：新靶点临床数据披露不及预期、国内商业化落地节奏低于预期、医保谈判价格压力等。