上海复旦微电子 (1385.HK) 风险收益更新

摩根士丹利更新上海复旦微电子的风险收益评估，维持“增持”评级，将目标价由 47.3 港元下调至 42.0 港元。此次调整主要基于对 1H26 财报的反映：上调 2026 年 EPS 预测（主因 SJ Semi 持股公允价值变动），但下调 2027/28 年 EPS 预测（主因销售假设降低）。投资逻辑核心在于公司是中国低轨卫星发射的关键受益者，预计未来 10 年特种 FPGA 厂商每年有约 10 亿元人民币的营收机会，且公司凭借北斗卫星供应商经验有望占据 70% 的市场份额。此外，预计 2026 年作为十五五规划启动年，特种 IC 将继续增长。风险因素包括低轨卫星发射节奏慢于预期、民用 FPGA 开发进度不及预期以及竞争加剧导致利润率下降。