高盛 720 报告：韩国市场战略、重点公司业绩点评及全球宏观分析

机构研报 数据与宏观 / 策略观点笔记 京东集团-SW (09618.HK) 哔哩哔哩-W (09626.HK) 大族激光 (002008.SZ) 英维克 (002837.SZ) 中国心连心化肥 (01866.HK)
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📰 研报摘要

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摘要： 本报告为高盛 720 系列综合点评，涵盖韩国市场投资战略、多家公司（京东、哔哩哔哩、大族激光等）的业绩点评、中国两会政策解读、中东地缘冲突对全球宏观及特定行业（农业、橡胶）的影响，以及美国 AI 软件工具的最新进展。

核心观点：

  1. 韩国市场：维持积极看法，将 2026 年 KOSPI 目标价上调至 7000 点，核心驱动力为存储芯片定价强劲且估值具有吸引力。
  2. 重点公司：京东、哔哩哔哩、大族激光、英维克等维持“买入”评级。其中大族激光受益于智能手机 3D 打印技术采用及 AI PCB 产能扩张。
  3. 宏观与政策：中国 2026 年 GDP 增长目标（4.5%-5%）基本符合预期。中东冲突导致的油价上涨将推高全球通胀并拖累增长，但对部分化肥标的（如云天化）可能产生正向盈利影响。
  4. AI 软件：看好微软和谷歌在通用智能工具商业化及全栈 AI 推理服务方面的潜力。

论据支撑：

  1. 业绩表现：京东零售 4Q25 利润增长 25%，B站收入与广告指标均超出预期。
  2. 业务机会：大族激光由于 3D 打印设备机会及 AI PCB 订单可见度提高，上调 12 个月目标价至 97.0 元。
  3. 行业影响：中东冲突可能导致尿素、磷酸盐供应中断，预计对覆盖的化肥股票盈利产生 1%-11% 的正向影响。

局限性/风险：

  1. 地缘政治波动（尤其是中东冲突）带来的油价上涨风险及全球增长拖累。
  2. 监管风险，如 Coupang 可能被认定为“市场主导”地位而影响利润率。
  3. 中国经济增长压力及全球通胀粘性。