📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次汇报由方针证券分析师林雨轩主讲，对 2026 年大金融板块持强烈推荐评级。整体配置优先级为：保险 > 券商 > 银行。
核心观点：
- 保险板块（首选）：看好其从“权益 Beta”转向“价值修复”，预期 PEV 估值可修复至 1 倍，具备基本面改善确定性与高弹性。
- 券商板块（阶段性看好）：受益于居民“存款搬家”及监管支持头部券商并购重组，预计 ROE 将进入上升周期，具备显著的进攻机会。
- 银行板块（底仓配置）：依托高股息特性和国有信用，吸引险资及 AMC 等长线资金，基本面随化债落地和负债成本下降而触底回升。
论据支撑：
- 保险：监管下调预定利率缓解利差损担忧，投资收益率显著高于负债成本；居民存款搬家逻辑驱动负债端扩张，资产端权益配置仍有提升空间。
- 券商：居民资金入市空间巨大（证券化率较低），监管鼓励高质量发展及国际化业务，投行与财富管理业务有望驱动利润回升。
- 银行：货币政策宽松及财政化债缓解资产质量压力；三年期定存大规模到期将显著降低负债成本，支撑息差企稳回升。
局限性/风险：
- 银行零售贷款端仍面临一定压力。
- 券商板块依赖于市场交投活跃度的持续提升及 IPO 回暖节奏。
- 整体受宏观经济波动及政策执行效果影响。