捷佳伟创 2026 年中国论坛交流要点

摘要： 本文记录了高盛 2026 年中国论坛中捷佳伟创管理层交流的要点，核心讨论了 TOPCon 海外资本开支驱动的订单拐点以及钙钛矿（PSC）设备的中长期增长潜力。

核心观点/结论：
高盛对捷佳伟创给予“卖出”评级，目标价 51.8 元。分析师认为市场对海外建厂及国内 TOPCon 升级带来的短期订单增长过于乐观，且忽视了长期“反内卷”趋势可能导致的订单预期走弱。

经营与财务要点：

1. TOPCon 订单展望：管理层预计 2026 年总订单额将从 2025 年的 35 亿元增长至 40 亿元以上。其中，海外 TOPCon 订单预计从 20 亿元增至 35 亿元，主要驱动力为美国、印度、北亚及中东的本土制造需求。
2. 钙钛矿（PSC）设备：预计 2026 年中国 PSC 设备招标量将从 2025 年的 6-7 亿瓦翻倍至约 1.5GW，相应订单额有望从 2.5-3 亿元增至 5 亿元以上。客户群已多元化，涵盖锂电、电动汽车、OLED 及光伏等领域。
3. 成本降低计划：目标到 2028 年将钙钛矿设备资本支出降低 50%（目前为 6-7 亿元/GW），通过开发大容量单机设备和提升自动化率来实现。

催化剂与风险：

1. 风险：海外/半导体/电池领域发展快于预期；钙钛矿技术实现重大突破导致产业迁移速度快于基准预期（基准为 2030 年后）。