冲突中的货币：高盛全球外汇交易观察

摘要： 本报告分析了中东冲突背景下全球外汇市场的动态，探讨了地缘政治风险和能源价格飙升对主要货币（尤其是美元、日元、瑞郎及新兴市场货币）的影响，并提供了相应的交易策略。

核心观点：

1. 美元避险属性增强：短期内美元仍是首选避险资产。由于美国是净能源出口国，在能源价格飙升引发风险厌恶时，美国相对于能源依赖严重的亚洲和欧洲国家具有竞争优势。
2. 货币表现分化：能源进口国（如韩国、土耳其、印度）货币承压；而能源出口国（如加拿大、巴西、哥伦比亚）在“油价上涨、风险下降”的冲击中历史表现较好。
3. 交易建议：建议通过做空 EUR/CHF 对冲天然气价格上涨和欧洲经常账户风险；通过做多 CHF/JPY 对冲全球通胀风险。

论据支撑：

1. 模型分析：利用 GSFEER 和 GSBEER 模型量化能源价格对贸易平衡及汇率的压力，指出 CEE 地区（以匈牙利福林为首）、欧元和瑞典克朗对能源价格上涨最敏感。
2. 历史对比：将当前市场反应与 2022 年天然气冲击进行对比，认为目前市场将冲击视为短期事件，因此部分货币的超调程度有限。
3. 数据预测：提供全球主要货币的 3/6/12 个月预测值，量化不同货币的错位程度和预期回报。

局限性/风险：

1. 冲突时长：若能源供应中断时间延长，此前基于短期预期的定价将失效，趋势可能发生反转。
2. 政策干预：瑞士央行（SNB）的积极汇率管理和中国央行（PBoC）的稳定性偏好可能限制相关货币的波动空间。
3. 宏观数据波动：全球增长前景若因冲击而恶化，将影响风险资产的持有意愿。