📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点推荐三星医疗，认为其作为电网设备出海的优质标的目前被市场低估。公司正从传统的“电表”标签向高端配电（变压器等）领域演进，且近期在西欧高端市场取得重要突破，具备较高的投资价值。
核心观点/结论：
- 估值低洼：当前估值仅约15倍，处于滞涨状态，具备较高的投资性价比。
- 战略升级：公司实现了从后市场向高端市场的战略转变，近期以第一名中标荷兰高端电网项目，验证了产品在低碳、可靠性等严苛标准下的竞争力。
- 业务结构优化：配电业务占比大幅提升，预计2025年配电收入占比将超过60%，不再是单一的电表公司。
经营与财务要点：
- 国内市场：中压侧设备在国网和南网份额排名第一；电表业务预计2026年量价回升，收入增速约30%。
- 海外市场：海外配电业务是核心增长点，预计2025-2026年收入翻倍，且随着订单结构优化，毛利率将持续上修。
- 财务预测：预计2026年利润将随国内电网修复及海外配电贡献提升而增长，目标估值20-25倍，目标市值550-600亿。
催化剂与风险：
- 催化剂：西欧高端市场订单的持续兑现、潜在的北美市场订单突破、国内电表招标回暖。
- 风险：海外订单落地节奏低于预期、亚非拉地区价格战剧烈、原材料成本波动。