中国太阳能玻璃行业：暂缓前行

摘要： 本报告对中国太阳能玻璃行业持谨慎观点，认为行业正处于“暂缓前行”阶段。虽然市场此前预期行业将通过“反内卷”实现重估，但实际整合进度滞后，产能过剩问题依然突出，且伴随需求走弱，行业盈利能力将持续受压。

行业主线：

1. 产能严重过剩：预计 2026 年太阳能玻璃产能将超出需求 30% 以上，行业整合速度慢于预期。
2. 价格持续承压：2025 年玻璃价格同比下降 17%，且在需求疲软的背景下，短期内缺乏反弹迹象。
3. 政策与成本压力：出口退税的取消将增加短期盈利压力，但长期将加速市场整合并有利于成本领先者。

关键变化与分歧：
市场此前对 2025 年的需求高峰及行业整合有较高预期，但实际情况是部分亏损工厂仍维持运行，导致供应过剩依然严重，且 2026 年中国太阳能需求预计将下降 40% 以上。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备规模和成本优势的头部企业。
2. 核心风险：全球太阳能需求低于预期、行业产能扩张速度超预期、输入成本上升导致毛利率承压。