苹果公司：管理层交棒后的风险偏好与 AI 战略分析

本报告分析了苹果公司（Apple Inc.）在 CEO 由 Tim Cook 移交给 John Ternus 期间的战略转型与投资价值，重申“买入”评级，目标价 380 美元。报告认为，苹果将从云服务时代转向 AI 赋能的未来，通过结合 Apple Silicon、端侧处理、隐私保护及庞大用户基数，在 AI 时代巩固设备主导地位，并在可穿戴设备、智能家居自动化及机器人等领域寻求增量。投资逻辑主要基于 F26/F27 年由生成式 AI 功能驱动的 iPhone 升级周期、服务收入的高增长、自研芯片提升的利润率以及持续的资本回报。下行风险包括消费者支出风险导致的 iPhone 周期疲软、App Store 及许可收入增速放缓、Agentic Siri 的执行风险以及反垄断诉讼等。