锡行业“新周期，新价格”电话会议纪要

摘要： 本次会议围绕锡金属的“新周期，新价格”逻辑展开，核心观点认为在印尼供给收缩、缅甸复产有限以及 AI 服务器等新需求驱动下，锡价将步入上涨周期。

行业主线：

1. 供给端收缩：印尼拟通过取缔非法矿、收紧 RKB 审批等手段推动供给合规化，预计有效供给将缩减 5000 至 10000 吨；缅甸虽有复产进展，但增量有限且地缘风险构成价格看涨期权。
2. 需求端增长：AI 服务器和新能源车支架成为新增长点，目前合计约占全球总消费的 3%-4%，且具备高增速潜力，可直接拉动需求增长 1-2 个百分点。

关键变化与分歧：

1. 供给逻辑转变：供给端从简单的量能波动转向合规化管控，表外供给（黑矿、灰色地带）将被逐步挤出。
2. 库存支撑：当前真实库存处于较低位置，能够较好地承接价格上涨。

受益方向与风险：

1. 受益方向：锡矿资源开发及冶炼企业，预期在周期上涨中具备较强阿尔法机会。
2. 核心风险：印尼出口政策落地不及预期、缅甸地缘局势恶化导致供应中断、AI 及新能源车端需求增速低于预期。