高盛：山德士（Sandoz）资本市场日前瞻研究

本文为高盛对山德士（Sandoz）2026年9月8日资本市场日的前瞻性研究报告。报告指出，山德士核心逻辑在于生物类似药（Biosimilars）在未来“黄金十年”专利到期潮（LoEs）中的领先市场地位，以及 GLP-1 仿制药在加拿大和巴西市场的增量机会。高盛预计山德士将上调 2026-30E 中期增长指引，其中净销售额 CAGR 有望从低个位数提升至中高个位数，核心 EBITDA 利润率目标预期为 26%-28%。

公司策略上，重点聚焦：1）生物类似药管线扩张，目前已拥有 46 项资产，包括与三星生物（Samsung Bioepis）和上海复宏汉霖（Shanghai Henlius）的深度合作；2）保持强劲的资产负债表，支持通过许可引进和共同开发进行业务拓展。高盛维持对其“买入”评级，目标价 80 瑞士法郎，主要风险包括美国市场价格竞争加剧、诉讼导致的上市延迟及投资支出压缩利润空间等。