霍尔木兹海峡冲突对全球原油市场影响分析

摘要： 本报告分析了中东冲突及霍尔木兹海峡事实性关闭对全球原油市场的影响。瑞银（UBS）上调了短期油价预测，重点探讨了供应中断的程度、替代路径的有限性以及全球库存的缓冲作用。

行业主线：

1. 咽喉要道受阻：霍尔木兹海峡每日通过原油及成品油超20Mb/d，约占全球需求20%。在冲突升级导致海峡事实性关闭的情况下，短期供应中断风险成为油价主导因素。
2. 油价预期上调：上调2026年一季度布伦特原油预测至71美元/桶（3月预期约80美元），2026年均价上调10美元至72美元/桶。

关键变化与分歧：

1. 替代方案有限：尽管沙特和阿联酋有部分管道可用，但预计仅能分流约5Mb/d，无法抵消15Mb/d的潜在供应短缺。
2. OPEC+调节受限：虽然沙特和阿联酋拥有冗余产能，但只要海峡受阻，这些原油无法有效进入全球市场。
3. 库存缓冲作用：美国和中国的战略储备（SPR）以及目前高于平均水平的全球库存可提供短期缓解，但无法替代长期供应。

受益方向与风险：

1. 上行风险：若冲突持续数周或能源基础设施（如卡塔尔LNG）受损，布伦特油价可能突破100美元/桶。
2. 下行风险：若冲突迅速缓解、OPEC+快速增产或全球经济增速大幅放缓，油价可能回落至60-70美元区间。