📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2025 年资金面运行特点及货币政策框架的变革，并展望 2026 年资金面将延续“低波”常态，整体呈现“量宽价稳”的审慎偏宽风格。
核心观点：
2026 年资金面低波状态大概率延续。在稳增长需求和扩内需逻辑下，货币政策将维持“适度宽松”主基调，短期利率将紧密锚定 OMO 利率，资金利率波动率有望进一步下降。
论据支撑：
- 货币框架变革：利率传导体系已转向以 7 天逆回购利率为核心，且建立了“短-中-长”灵活投放框架（短期逆回购+中期买断式逆回购/MLF+长期国债买卖/降准），显著提升了流动性调节的精准度和透明度。
- 政策逻辑延续：居民部门资产负债表修复缓慢、地产量价表现低迷，叠加外部逆全球化压力及汇率稳定需求，决定了“宽货币”支撑“扩内需”的逻辑在 2026 年依然成立。
- 操作预期：预计常规资金投放继续采用逆回购，中长期资金由买断式逆回购为主，配合 MLF 和国债买卖。
局限性/风险：
资金面仍面临短期波动挑战，包括：财政政策前置发力带来的缴款压力、北交所打新资金的抽水效应、特定时点（如春节、双十一）的消费提现以及存单大规模集中到期的负债端压力。