国家低碳转型基金培育绿色燃料行业交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了政府工作报告首次提出设立“国家低碳转型基金”培育绿色燃料（生物油、绿氢氨醇）的政策利好，详细分析了生物航煤（SAF）与绿色甲醇的产业链逻辑、资源稀缺性及相关企业的投资价值。

行业主线：

1. 政策定调：绿色燃料被提升至“新增长点”高度，国家专项基金将支持其在“十五五”期间的规模化发展，双碳目标在未来将进一步加强。
2. SAF 需求强劲：生物航煤是目前航空领域唯一可商业化的减排路线，受欧盟强制添加比例驱动（2050年目标 70%），需求增长确定性极高。
3. 资源端价值上移：上游 UCO（废食用油脂）资源极度紧缺，随着下游产能扩张，原料端将迎来显著的价值重估。

关键变化与分歧：

1. 政策边际变化：由一般的政策引导转向设立专项基金培育，为产业化提供了关键的资金与制度支持。
2. 估值逻辑分歧：市场部分观点将其视为周期性行业，但分析师认为该行业具备 30 年的长周期成长属性，应给予更高的估值水平（如 20 倍），而非传统的周期股估值。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注具备 UCO 资源收集优势、量价齐升的餐厨垃圾提油企业，以及在绿醇领域具备低成本工艺突破的先发布局企业。
2. 核心风险：国内强制添加政策落地节奏慢于预期，UCO 原料端资源竞争加剧导致成本上升。