中芯国际 CEO 交流会纪要

摘要： 本次资料为高盛与中芯国际（SMIC）CEO 的交流会纪要。管理层对中国半导体产能扩张周期持积极态度，认为在本土 Fabless 客户需求增长及技术迁移的驱动下，公司具备长期增长潜力。

核心观点/结论：
高盛维持对中芯国际 A 股和 H 股的“买入”评级。认为公司作为中国最大晶圆代工厂，将受益于国内客户对先进工艺的需求增长和持续的产能扩张。

经营与财务要点：

1. 产能扩张周期：中国半导体产能处于持续上升周期，预计到 2030 年将维持在高水平，尤其是先进逻辑和存储领域，以缩小与海外领先者的差距。
2. 技术迁移趋势：国内 Fabless 客户在产品覆盖和技术迭代方面进展迅速，这种技术迁移将直接支持中芯国际的长期增长。
3. 财务与估值：预计利用率的提高将抵消定价竞争和折旧压力，近期利润率将逐步恢复。H 股 12 个月目标价为 134.0 港元，A 股目标价为 241.6 元。

催化剂与风险：

1. 风险点：智能手机和消费电子需求低于预期；产品多元化及产能扩张进度不及预期。
2. 监管风险：由于公司在美国 BIS 实体清单上，获取特定设备和材料的供应可能受限。