韩国科技行业投资者反馈汇总

摘要： 本报告汇总了高盛与投资者就韩国科技行业（重点为存储芯片及非存储领域）的交流反馈。整体观点对存储行业基本面保持乐观，但同时关注到 AI 资本开支放缓等潜在下行风险。

行业主线：

1. 存储基本面强劲：投资者普遍看好存储行业定价增长和盈利能力，预计价格上涨将持续至 2026-2027 年。
2. HBM 与传统 DRAM 共振：HBM3E/HBM4 的需求驱动及传统 DRAM 的供应紧张，为供应商提供了更强的议价能力。
3. 估值逻辑转变：投资者逐渐从传统的 P/B 估值转向 P/E 估值，反映出对存储公司盈利可持续性的信心增强。

关键变化与分歧：

1. 下行风险凸显：市场开始关注 AI 资本开支放缓、智能手机/PC 需求破坏及中国 NAND 供应扩张带来的潜在风险。
2. 标的选择分化：虽然 Samsung 和 SK Hynix 均获看好，但投资者近期对 Samsung 的积极态度有所增加，主因其在传统存储的敞口及 HBM4 的进展。

受益方向与风险：

1. 受益方向：存储价格持续上行、HBM 产能爬坡顺利、MLCC 价格上涨周期以及 AI 服务器相关需求。
2. 核心风险：AI 资本开支大幅修正、终端设备需求低迷、内存点价下跌或供应过度增加。