📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国金证券组织，联合解读2026年政府工作报告。会议重点分析了GDP增长目标的适度下调（4.5%-5%）、财政赤字率（4%）及扩内需专项资金的安排，强调经济增长正从“量”向“质”转变，并重点解读了“反内卷”与“双碳”政策对制造业盈利中枢的潜在提升作用。
政策要点：
- 宏观目标调整：GDP目标设定在4.5%-5%区间，强调高质量发展与正确政绩观，旨在与“十五五”及2035年长期目标衔接。
- 财政与货币政策：赤字率维持在4%，规模增加2300亿元；设立1000亿元促内需专项资金，通过贷款贴息等工具支持服务业和城市更新。
- 产业导向：明确“反内卷”以整治内卷式竞争，优化产业格局；将科技创新上升至宏观结构调整主线，前瞻布局量子科技、通用人工智能等未来产业。
影响链条：
- 科技与算力：算力需求由云端训练转向“训推双轮驱动”，国产化芯片供应能力迎来拐点，景气度将向服务器、液冷、光通信等环节外溢。
- 能源与双碳：氢能及其衍生链条（氯氢氨醇）被视为“十五五”期间重点，标志着行业规模化发展元年开启。
- 消费与家电：以旧换新政策机制优化，叠加地产尾部风险释放，驱动白电、黑电等龙头企业估值与景气修复。
- 大金属：受益于财政基建支出恢复及双碳政策导致的供给侧优化（如电解铝、钢铁）。
落地节奏与风险：
- 节奏：2026年作为“十五五”开局之年，政策出台将具有前瞻性，特别是氢能、AI应用等领域将加速从主题投资转向产业化验证。
- 风险：外部环境不确定性上升（地缘政治影响外贸与能源供应）、内需恢复速度低于预期、双碳政策执行力度波动。