📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了我国卫星互联网组网的核心驱动力，重点探讨火箭运力作为硬实力的关键作用，并详细分析了火箭零部件的价值量构成，看好商业火箭相关零部件标的。
行业主线：
- 需求端驱动：卫星互联网是战略竞争关键，频轨资源采取“先到先得”原则。预计 2026 年 GW 星座和千帆星座将进入组网加速阶段，催生巨大的火箭发射运力需求。
- 供给端突破：目前运力仍面临紧缺，商业火箭公司（如蓝箭、天兵、中科宇航）正验证大运载能力火箭。可回收技术是实现降本的核心路径，对标 SpaceX 猎鹰 9 号，回收复用将显著提升发射频率并降低成本。
- 零部件价值分布：火箭制造成本中发动机占比最高（54%），其次是箭体结构（24%）。核心环节包括推进系统、结构系统（贮箱、整流罩、级间段）及控制系统。
关键变化与分歧：
- 商业火箭角色转变：商业火箭正逐步承接国家级星座的发射任务，入轨发射需求正向常态化、高频次方向发展。
- 技术路线演进：从一次性火箭向可回收火箭迭代，液氧甲烷运载火箭及 VTVL（垂直起降）回收验证是当前行业核心技术突破点。
受益方向与风险：
- 受益方向：商业火箭相关零部件供应商，特别是涉及高强度轻质结构件、耐高温铜合金内衬、精密阀门及空间环境测试设备的厂商。
- 核心风险：卫星组网进展不及预期、商业火箭发射进程受阻、可回收技术突破缓慢导致成本下降不及预期。