民德电子：AiDC稳健发展，聚焦功率半导体核心增长极

摘要： 中邮证券首次覆盖民德电子，给予“增持”评级。公司采取“深耕AiDC，聚焦功率半导体”的双轮驱动战略，通过构建“smartIDM模式”打通功率半导体晶圆材料、芯片设计和晶圆代工产业链。

核心观点/结论：

1. 功率半导体为核心增长极：通过控股与参股子公司布局全产业链，目前广芯微、芯微泰克、晶睿电子等核心环节产能不断提升。
2. AiDC业务稳健：依托机器视觉技术平台，在汽车、3C、生物医疗等先进制造业提供数据采集解决方案，并拓展 OCR 增值服务。

经营与财务要点：

1. 产能扩张：拟定增不超过10亿元用于广芯微6吋扩产，预计达产后新增高压 IGBT、特高压 VDMOS 等代工产能 6 万片/月。
2. 盈利预测：预计 2025-2027 年实现收入 3.05/4.78/8.38 亿元，归母净利润分别为 -0.96/0.13/1.05 亿元，业绩有望在 2026 年实现转正。

催化剂与风险：

1. 催化剂：定增项目的落地实施、功率半导体新产品（如高压 BCD）的批量销售。
2. 风险：行业周期性波动、市场竞争风险、新业务扩张的管理风险及技术研发风险。