生猪行业：一轮大的去产能周期分析会议纪要

摘要： 本次会议由国泰海通证券分析师主持，核心观点认为 2026 年生猪行业将进入一轮深刻的去产能大周期。预计 2026 年全年猪价中枢将低至 11 元/公斤附近，行业处于深度亏损状态，这将强制驱动产能出清，并为养殖股提供较大的股价上涨空间。

行业主线：

1. 去产能趋势确定：由于非瘟影响减小（效率周期提升）导致实际供给增加，叠加饲料成本下跌空间有限，行业将经历实实在在的亏损和产能出清。
2. 供给逻辑重构：主张不能单纯依赖能繁母猪数量判断供给，需关注“效率周期”。非瘟影响减小相当于养殖开工率提升，导致能繁数不变但供给增加。
3. 竞争格局演变：非瘟作为“门槛”的作用消失，竞争回归到成本和资金的公平竞争，落后产能将在集团企业和散户中同步出清。

关键变化与分歧：

1. 猪价预期分歧：市场主流预期较乐观（12-15 元），但分析师认为由于供给端压力，全年均价可能仅在 11 元左右，甚至出现个位数价格。
2. 去产能节奏：真正的快速去产能预计在 5-6 月后开启，届时子猪价格季节性下跌将导致育肥端利润受损，加速产能出清。

受益方向与风险：

1. 受益方向：看好养殖板块整体配置价值。大盘股（牧原股份、温氏股份、德康农牧）具备确定性且估值处于底部；小盘股（天康控股、巨星农牧、神农发展、利华股份）具备更高弹性。
2. 核心风险：重大疫病意外爆发、产能出清节奏慢于预期、市场风格波动影响成长性逻辑。