亚太科技战略：AI 与传统需求差距扩大及半导体周期分析

摘要： 本报告分析了亚太科技行业的战略布局，重点探讨 AI 需求与传统电子产品（PC、智能手机）需求之间日益扩大的差距，并对半导体存储周期、AI 基础设施投资及关键供应链做出详细预测。

行业主线：

1. AI 需求强劲且持续：预计 2026-2027 年超大规模云服务商（Hyperscalers）的资本支出将保持增长，AI 加速器和 HBM 需求将持续驱动产业链增长。
2. 存储上行周期延长：DRAM 上行周期预计延伸至 2027 年第四季度，NAND 至 2027 年第二季度，AI 服务器和数据中心的存储需求足以抵消消费电子的疲软。
3. 传统消费电子承压：下调了智能手机和 PC 的出货量预测，认为传统需求与 AI 需求的差距将进一步扩大。

关键变化与分歧：

1. 投资可持续性：市场对 AI 投资的可持续性存在分歧，但 UBS 认为 2027 年前仍有显著增长空间，尤其是推理 AI 和 AI 编码部署的落地。
2. 技术路线演进：重点关注 HBM4 的推出以及 4F² VCAT 3D 堆叠 DRAM 的技术迁移路线。

受益方向与风险：

1. 受益方向：偏好内存芯片、半导体设备（WFE）和 MLCC 厂商；重点看好 SK Hynix、Tokyo Electron、台积电及北方华创等公司。
2. 核心风险：超大规模云服务商资本开支低于预期、传统电子产品复苏不及预期、存储芯片供应端扩产过快导致价格波动。