📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流聚焦浙商证券“大展宏图”深度研究系列，探讨老龄化对全球宏观经济的中长期影响，挑战了老龄化导致通缩的传统认知，认为老龄化在供需视角下实际上是通胀力量，并会推动长期利率上行。
核心观点：
- 老龄化驱动通胀：认为供给侧生产能力的下降幅度大于需求侧消费的减少幅度，老龄化整体倾向于产生通胀压力。
- 利率长期上行：预期老龄化对实际利率的负向影响将在 2028 年前后出现拐点，随后转向推动实际利率及长期国债利率上行。
- 宏观共振：AI 技术革命初期带来的投资需求增长可能与老龄化趋势形成通胀共振。
论据支撑：
- 供需分析：退休人口不创造产出但有消费，且生命尾声的医疗需求激增推高消费倾向。
- 创新能力下降：老龄化导致社会整体创新力走弱且政府医保压力增大，挤压科技投入，从供给端推高物价。
- 日本经验：日本此前通缩主因是地产泡沫破裂及全球化对冲，在逆全球化背景下，劳动力匮乏将使老龄化的通胀属性显现。
- 人口抚养比：预计 2028 年后总人口抚养比的变化将成为通胀的正向推力。
局限性/风险：
- 技术对冲：AI 替代人力的程度若超预期，可能缓解劳动力短缺对利率的推升作用。
- 流动性风险：日债利率上行可能导致资金回流日本，冲击美债配置盘及美国流动性环境，潜在触发联储政策逆转。