📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 2026 年春季非银金融行业的投资机会，认为在居民存款迁移背景下，保险和券商板块将实现负债端与资产端的双端受益。
行业主线：
- 保险板块：负债端受益于分红险转型和银保渠道扩张，新单增速向好；资产端则受长端利率企稳与权益市场向好驱动，有望提升净资产和盈利表现。
- 券商板块：市场活跃度扩张驱动零售经纪与财富管理业务延续高景气；港股 IPO 市场复苏及海外扩表利好头部券商海外业务增长。
关键变化与分歧：
- 存款迁移趋势：居民资产呈现出从存款向保费规模迁移的趋势，分红险在牛市预期下性价比凸显，承接存款能力增强。
- 监管与结构优化：券商行业有望进入“政策宽松期”，杠杆上限提高及并购重组（如中金、东吴等）频发，将提升头部机构的资本实力与国际竞争力。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值且具备核心竞争力的龙头险企（如中国太保、中国平安）；低估值且财富管理能力强或具有海外优势的头部券商（如华泰证券、广发证券、中信证券等）。
- 核心风险：股市波动对券商自营及保险投资收益的影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理利润增长不及预期。