报告深度分析了镍行业供需格局与成本支撑逻辑。供给端，受印尼资源民族主义政策影响，2026年印尼镍矿配额大幅下调，新版基准价计价公式抬升冶炼成本，原料供给刚性凸显。成本端，全球硫磺供应受中东地缘冲突扰动且弹性较低，硫磺价格大幅上涨直接推高湿法冶炼成本，构筑镍价底部支撑。需求端，不锈钢作为镍消费压舱石，短期受益于产能修复与传统旺季；动力电池需求虽面临磷酸铁锂替代，但在长续航乘用车与未来固态电池领域仍具有长期高成长空间。综合供需与成本，行业过剩压力缓解，中长期配置价值显现。重点覆盖标的包括力勤资源、华友钴业、格林美及中伟新材。