凯德石英：半导体高端石英制品国产先锋，江丰电子入主有望开启成长新篇

摘要： 华源证券首次覆盖凯德石英，给予“增持”评级。公司深耕半导体高端石英制品，受益于国产替代趋势及江丰电子入主带来的产业协同，有望迎来业绩与估值的双重修复。

核心观点/结论：
公司是国内半导体石英制品领域的先行者，产品广泛应用于集成电路芯片制造。随着国内晶圆厂扩产及供应链自主化，石英零部件国产替代空间广阔。目前公司 8-12 英寸高端产品认证进展顺利，预计高端产品占比将逐步提高，进而提升盈利能力。

经营与财务要点：

1. 业务高度聚焦：2025H1 半导体业务营收占比超 95%，毛利率达 45.10%。
2. 布局协同发力：通过凯芯新材料、凯德芯贝、凯美石英三大子公司，分别聚焦高端制品、精密配件及高纯石英材料。
3. 盈利预测：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.23/0.40/0.60 亿元。

催化剂与风险：

1. 核心催化剂：江丰电子拟协议收购公司股份成为控股股东，两家公司同属半导体材料供应链且客户重合度高，有望实现资源一体化整合，提升客户粘性。
2. 主要风险：原材料价格波动、重大客户依赖及被替代的风险、市场竞争加剧的风险。