恒生电子：年报业绩符合预期，聚焦核心+持续控费积蓄增长动能

摘要： 恒生电子 2025 年度业绩符合预期，预计实现归母净利润 12.29 亿元，同比增长 17.83%。公司在主动优化业务结构、聚焦核心产品线的同时，通过成本控制使利润增速超过收入降幅，并维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计 2025-2027 年营业收入分别为 57.86/62.05/68.98 亿元，归母净利润分别为 12.29/13.98/15.82 亿元。公司通过聚焦核心业务和实施股权激励计划，展现出较强的增长信心与经营韧性。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年预计实现营业总收入 57.86 亿元（同比下降 12.08%），但归母净利润增长 17.83%，主因是成本降幅（-13.12%）大于收入降幅且投资收益增加。
2. 业务进展：财富科技板块 UF3.0 签约多家券商；资管科技板块 O45 和 FC 核心产品在证券、保险、银行等机构取得突破；创新业务方面，云毅及恒云在香港资本市场表现良好。
3. 财务管理：通过加强回款管理和人员结构优化，经营活动现金流量净额同比增长 22.91%，达 10.67 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2025 年股权激励目标已达成，未来核心产品在头部金融机构的进一步落地。
2. 风险：核心产品收入不达预期、金融监管加强、宏观经济波动。