奇瑞汽车：全球化+智能化，自主品牌先驱再进化

摘要： 本报告对奇瑞汽车进行首次覆盖，给予“优于大市”评级。认为公司作为自主品牌先驱，目前正处于全球化与智能化的再进化阶段，通过多品牌战略和体系化出海实现营收与利润的高速增长。

核心观点/结论：

1. 战略再进化：2025年公司迈入新阶段，通过整合“智能化中心”，实现研发体系由项目导向向平台赋能转变，推动新能源业务与智能化整合。
2. 国内市场二次发力：混动产品力显著提升，尤其是A9L等新品上市后市场认可度高，标志着公司新能源产品进入新一轮周期，有望提升新能源渗透率。
3. 体系化出海：从早期的燃油车出口转向本土化生产与全生态出海，在欧洲、东南亚等市场深度布局，Omoda和Jaecoo双品牌在海外深耕见效。

经营与财务要点：

1. 财务表现强劲：2024年总销量251.57万辆，海外销量突破百万。预计2025-2027年营业收入分别为3014.62/3616.58/4107.44亿元，归母净利润分别为185.97/214.07/254.43亿元。
2. 品牌矩阵完备：构建了奇瑞、捷途、iCAR、星途、智界五大品牌，覆盖从大众、旅行到科技、豪华的多元化细分市场。
3. 估值建议：采用相对估值法，给予2026年PE 8-9倍，合理股价区间为32.51-36.57港元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：A9L等混动新品持续放量、重启经典QQ纯电产品线、海外多家新增产能投产。
2. 风险：产品销量及盈利能力低于预期、国内外汽车行业竞争加剧、海外本土政策及关税变化风险。