比音勒芬：控股股东一致行动人拟增持，预计26年起恢复稳健增长

摘要： 东方证券对比音勒芬发布点评，重点关注控股股东一致行动人谢邕拟增持1-2亿元股份，认为此举彰显了实控人家族对公司长期发展信心及对二代接班过程中公司价值的认可。预计公司主品牌将保持韧性，并依托多品牌布局培育第二增长曲线，2026年起经营将恢复稳健增长。

核心观点/结论：

1. 增持释放积极信号：控股股东一致行动人拟大额增持，体现了对公司长期前景的信心。
2. 主品牌竞争力强：在高端高尔夫装备细分领域处于领先地位，通过Golf、Premium、Trendy、Motion四大产品线拓展年轻化和时尚化市场，增长空间较大。
3. 多品牌战略深化：通过收购Kent&Curwen、Cerruti 1881及代理OOFOS品牌，构建多品牌组合，打造中长期可持续发展动力。
4. 投资建议：维持“买入”评级，目标价19.2元。

经营与财务要点：

1. 短期承压：2025年前三季度收入同比增长6.71%，但盈利下降18.7%，主因服饰零售疲软及品牌年轻化、新品牌培育、电商发展导致费用高增。
2. 盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.20元、1.38元和1.61元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：终端消费环境改善、费用投入稳态化、新品牌整合产生协同效应。
2. 风险：行业竞争加剧、终端消费复苏低于预期、新品牌收购整合进度不及预期。