百亚股份深度报告：卡位大健康功效性产品，外围省份驱动成长

百亚股份作为国内卫生巾领军企业，成功卡位大健康功效性产品赛道，以“益生菌”系列为核心单品实现产品结构优化与毛利率提升。公司销售模式已转型为“线上赋能线下全国化布局”，通过抖音渠道引流并快速拓展外围省份，外围市场收入增速显著。报告认为，随着公司组织架构调整及资源投放加大，外围省份有望持续高增长。盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润分别为4.02亿元、4.99亿元和6.10亿元，当前估值具备优势，维持“增持”评级。主要风险包括市场竞争加剧、外围省份拓展不及预期以及原材料价格波动。