📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享主要分析在地缘政治风险升温背景下 A 股市场的估值吸引力、流动性状况及经济复苏逻辑，认为短期风险偏好受压，但中长期利润修复趋势不变，建议 3 月采取防御均衡策略，关注大盘价值风格。
核心观点：
- 估值具备性价比：中美货币政策周期错位收窄，股债风险溢价反弹，股票市场相对吸引力逐渐回归。
- 策略倾向大盘价值：预计 3 月份具有稳定盈利能力和较强抗风险能力的大盘价值风格（如沪深 300）将形成相对优势。
- 短期维持防御：由于地缘冲突增加短期不确定性，建议适度控制仓位，等待基本面和流动性信号释放清晰。
论据支撑：
- 流动性与出口：尽管 2 月 PMI 及新出口订单回落，但出口产品结构持续优化，且预计 3 月将展现修复韧性。
- 利润修复逻辑：政策重心由短期刺激转向长期培育，PPI 同比有望在年中或三季度转正，且利润修复通常领先物价一个季度。
- 历史规律分析：回顾过去 30 年地缘危机历史，股指风险偏好修复周期通常在一个月左右。
局限性/风险：
- 原油价格上涨强化通胀预期，带动美债收益率走高。
- 央行下调外汇风险准备金率，削弱人民币升值动力，跨境资本流动有所放缓。
- M2 向 M1 转化仍有阻力，实体与企业部门流动性活化不足。