小菜园 2026 年中期分析及调研纪要

本次调研重点分析小菜园 2026 年中期经营情况。公司战略重心由外卖转向堂食，通过下调菜价“以价换量”，带动 7 月堂食客流同比增长超 50%，翻台率升至 4.1 次/天。88VIP 会员体系表现超预期，截至 7 月会员数超 150 万，复购率超 56%，有效支撑淡季客流并拓宽客群。财务方面，上半年毛利率 67.7%，净利率 10%，上半年派息率高达 86.4% 且承诺长期不低于 50%。开店策略阶段性收缩，2026 年净增目标下调至 100+ 家以消化战略调整，中长期目标维持在 3,000 家。成本端通过部署炒菜机器人（目标覆盖 60% SKU）及马鞍山工厂投产优化效率。此外，公司正推进股票回购，并计划 2026 年内落地香港首家门店以探索出海第二增长曲线。