📰 研报摘要
查看全文 ➔本次交流探讨了 AI 基建的投资趋势，重点分析了硬件效率提升与存储通胀之间的关系。会议认为，虽然 2026 年存储成本占比将达峰，但随后的硬件代际飞跃（如 VR200 机柜）将显著提升每美元投资的 token 产出，足以抵消存储通胀。在盈利模式上，推理成本下降正驱动需求爆发（杰文斯悖论），且开源与闭源模型均维持较好毛利，投资闭环的关键在于融资的可持续性而非短期 ARR。针对国产算力，认为核心瓶颈在于 HBM 等供给端，预计 2026 年下半年产能突破将带动国产芯片在 2026Q3 起业绩显著增长。短期关注点包括训练端新叙事、推理端应用突破及英伟达新产品供应链数据的确定性。