📰 研报摘要
查看全文 ➔本次报告探讨了 AI 算力对小金属（算力金属）供需结构的重构，认为需求正从“总量扩张”转向“单机价值量提升”。锡、铟、锗被定义为需求兑现主线，分别受益于 AI 服务器 PCB 面积增加、1.6T 光模块速率升级以及 AI 集群光纤连接密度提升。供给端由于资源高度集中且多为伴生矿，具有极强刚性，微小需求波动即可引发价格剧震。投资框架分为三条主线：需求兑现线（锡、铟、锗）、供给稀缺线（钽、钨、铟、锗、镓）及技术迁移线（钼、镓），其中钼在 3DNAND 领域有望替代钨。此外，中国在锗、钨、镓等资源上的主导地位及出口管制强化了其战略属性和价格弹性。建议关注具备“资源+高纯提炼+下游认证”一体化能力的企业。