📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过复盘户用储能（户储）市场的历史走势，总结了需求预期、月度数据与年度业绩对股价的驱动规律，并重点分析了欧洲、南非、巴基斯坦、乌克兰及非洲等市场的需求演变，旨在探讨 2026 年户储行业的投资机遇。
行业主线：
- 投资规律总结：户储行情呈现“兴于月度边际改善，立于年度业绩增长”的特点，需求预期是决定业绩和估值的核心因素。
- 2026 年增长驱动：预计 2026 年 H1 趋势向上，驱动力包括：澳洲强力补贴政策、乌克兰战争引发的刚性用电需求、英国《温暖家园计划》的政策拉动，以及全球市场的季节性复苏。
- 产品线延伸：户储企业通过布局工商储和大储增量，将进一步支撑全年业绩上修。
关键变化与分歧：
- 库存周期转换：欧洲市场在经历 2022-2023 年的渠道库存积压后，至 2024 年底已全面恢复正常。
- 新兴市场分化：南非市场因库存与情绪波动需求走弱，而乌克兰、巴基斯坦等市场则受地缘冲突或电价政策驱动出现爆发式增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好 2026 年户储贝塔行情，重点关注具备全球布局能力及工商储增量的龙头企业。
- 核心风险：全球光伏装机不及预期的需求波动风险、贸易摩擦风险、行业竞争加剧导致的价格及盈利下滑，以及政策进展不及预期的风险。