📰 研报摘要
查看全文 ➔本文系统梳理了证券行业供给侧改革从 1.0 时代向 2.0 时代的演变逻辑。与 1.0 时代主要通过并购获取网点资源、补齐短板不同，2.0 时代的核心在于通过并购提升资产规模与扩表能力，以夯实竞争地位、实现提质增效。文章重点剖析了摩根士丹利及嘉信理财的海外并购经验，指出规模扩张后的“银行+资管”复合模式对业务抗周期性的提升作用，并结合中信、华泰、中金及国泰海通、国联民生等国内案例，分析了区域整合在优化牌照布局、激活客户价值方面的意义。分析认为，未来券商竞争格局将走向头部大型综合券商与中小特色券商分层发展的路径。在降费及行业集约化监管导向下，拥有强扩表能力和综合金融服务能力的券商将具备核心胜负手。