贵州茅台价格市场化改革与业绩分析交流纪要

本次交流聚焦贵州茅台的价格市场化改革与2026年业绩表现。公司正通过构建由1,500元、1,639元、1,753元构成的三层价格体系，实现从“外溢依赖”向“独立生态”转型，旨在构建消费者导向的价格形成机制。2026年Q2实现收入375亿元（-5.2%），净利173亿元（-6.9%），业绩承压主因是系列酒（尤其是茅台1,935）主动控量去库存及关联交易渠道缩减。渠道结构发生剧变，2026H1直销销量大增75%，i茅台平台有效对冲了传统经销渠道的下滑。产品结构上，飞天茅台销量占比升至80%。预计2026年为改革调整年，业绩持平或微跌；2027年预期收入增长7%，利润增长10%。当前股价对应2027年PE约18.5倍，具备较高安全边际。未来重点关注i茅台增长韧性及代收模式下的市场真实需求。