凯莱英：小分子CDMO龙头地位稳固，新兴业务驱动业绩加速

凯莱英作为小分子CDMO龙头，凭借深厚的连续化学技术壁垒，在商业化放大及毛利率方面具有显著竞争优势，2025年该业务毛利率达46.8%。公司正通过多肽（受益于GLP-1放量）、ADC及小核酸等高景气新兴业务构建第二增长曲线，2025年新兴业务营收已达19.3亿元。在行业景气度回升及海外投融资增加的背景下，公司在手订单规模显著增长，并持续加大资本开支以扩充产能。预计2026-2027年营业收入将分别达到80.75亿元和99.51亿元，归母净利润分别增长23%和25%，维持买入评级。