高盛：京东（JD.US）NDR调研纪要

本文为高盛针对京东（JD.US）的NDR（非交易路演）调研纪要，重点探讨了京东零售业务的增长趋势、盈利展望及战略投资方向。公司管理层表示，京东零售在2026年下半年增长回升，7月增长超6月，预期三季度将实现正向营收增长；尽管电子产品ASP波动仍是需求变量，但供应链效率提升及服务收入增长有望支撑毛利率改善。业务层面，京东持续优化即时配送业务盈利能力，并对Joybuy/京喜业务保持审慎扩张。此外，公司明确将加大对具身智能（Embodied AI）等前沿技术的战略投入，同时维持分红与股份回购的股东回报政策。高盛维持对京东的“买入”评级及目标价，认为随着国内零售业务复苏及海外业务布局，京东具备估值修复空间。