📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议探讨了算力租赁向“Token工厂”模式的转型趋势及其商业逻辑。会议首先分析网宿科技，认为其业务模式与Cloudflare高度一致，在推理服务付费化背景下具有较大的估值提升空间。在算力租赁方面，国产开源模型参数量跃升及海外云厂商（如CoreWeave、Nebius）业绩超预期带动了板块反弹，头部公司如协创数据、力通电子等中报业绩预计稳健。会议重点解析了“Token工厂”模式，即从按服务器时间收费转向按模型能力和Token输出量计费，认为该模式依托于大模型商业化闭环的形成，风险由算力方承担，但长期利润空间更高。产业链参与方分为生产方（大模型公司、云厂商、算租公司）和分发方（如OpenRouter、硅基流动），建议重点关注生产方。