中东地缘冲突升级对能化行业的影响分析纪要

摘要： 本次会议由光大期货研究所能化与宏观团队主讲，分析了美伊冲突升级、特别是霍尔木兹海峡封锁对全球能源及化学工业的影响。会议对地缘局势进行了三种情景推演，并详细解读了原油、天然气、甲醇及乙二醇等品种的供需变化与价格逻辑。

行业主线：

1. 供应中断风险：霍尔木兹海峡承载全球 1/5 石油贸易，封锁将导致亚洲原油进口紧张，推升油价地缘溢价。
2. 能化产业链传导：能源价格上涨通过成本端传导至下游化工产品（如甲醇、乙二醇），同时影响 MTO 等装置的利润空间。
3. 大类资产逻辑：交易逻辑由短期避险（黄金）转向中期二次通胀交易，潜在驱动全球货币政策转向。

关键变化与分歧：

1. 情景演进：会议认为“中期低烈度对抗（持续 1-3 个月）”概率最高，市场将承受冲突长期化的冲击；而“全面战争”虽概率较低但将导致供应彻底中断及全球需求缩量。
2. 品种特异性：甲醇对伊朗进口依赖度极高（占比 56%-60%），对供应波动最敏感；乙二醇则需关注沙特西部红海航道的替代方案及其增加的运输成本。

受益方向与风险：

1. 受益方向：避险资产、资源类商品实体资产、中长期能源价格重心上行。
2. 核心风险：中东油气基础设施遭到破坏、欧洲天然气补库压力剧增（库存处于低位）、全球需求因战争而萎缩。