钼行业及其作为钨平替机会分析电话会议纪要

摘要： 本次会议重点分析了钼（Mo）的产业逻辑，探讨了其在军事及工业领域替代钨（W）的可能性，并基于供给偏紧和需求回升的判断，预测钼价有望在今年 8-9 月突破 8000 甚至达到 10000 元/吨。

行业主线：

1. 平替效应：钼在穿甲弹、高温合金及高速钢等领域具有替代钨的潜力。由于钼粉价格远低于钨粉，在经济性上具有明显优势，尤其是中低端应用场景。
2. 需求驱动：需求主要分为精品不锈钢（受益于能源、化工板块资本开支回升）和品种钢/特钢（受益于国内制造业升级及军工需求）。地缘政治因素可能导致军工需求弹性增加。
3. 供需格局：全球供应增速缓慢（约 3-4%），而需求端有望出现 10% 以上的高增长，且当前库存天数（22-23 天）处于低位，供需缺口逐步扩大。

关键变化与分歧：

1. 价格预期：分析师认为市场对钼的研究锐度较低，目前 4000-5000 元/吨的起点较低，上涨空间大。
2. 替代路径：明确了“两钼代一钨”在部分终端场景的性能与经济性平衡点。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注钼资源端上市公司，如金木股份、国城资源。
2. 核心风险：终端需求增长不及预期、地缘局势变化导致的需求波动。